天戈资本中泰国际：重申威胜控股“买入”评级 FY25盈喜胜预期

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　　中泰国际发布研报称，重申威胜控股（03393）“买入”评级。经过多年发展，公司的业务已由电智能计量扩展至通信及流体计量、智能配电等，威胜控股也由一只纯工业港股升级至“工业+科技”标的，可获得更高估值。自去年6月首次覆盖至今，股价已上升247.5%。待3月底业绩公布，维持盈利预测，但将目标价上调至32.68港元，对应23.0倍FY26目标市盈率及26.6%上行空间。

　　中泰国际主要观点如下：

　　FY25盈喜：股东净利润同比上升约42%至50%

　　公司发表盈喜，表示由于收入增加及有效成本控制，预计FY25股东净利润同比增长约42%至50%，达10.0亿元至10.6亿元（人民币，下同），分别较预测9.3亿元高7.5%至14.0%，也较市场共识预测9.2亿元高8.4%至14.9%。

　　智能配电业务（含AIDC客户）分拆上市计划推进

　　今年1月，公司宣布计划分拆惟远能源在香港主板上市。惟远能源从事智能配电业务，针对智能配电网、数据中心及新型储能三大板块。当中在AI行业发展下，AIDC（人工智能数据中心）耗电需求支持公司智能配电业务增长。预计FY25新增AIDC客户订单约23亿元，其中10亿元订单FY26交付，相关FY26新增订单则同比上升56.5%至36亿元。智能配电业务分拆上市有利释放企业价值。考虑资本市场情况及监管审批流程，预计分拆上市计划将于今年内完成。

　　获纳入港股通可加快反映估值

　　公司被纳入恒生综合指数今天（3月9日）正式生效，并因此符合获纳入港股通的资格。技术上，南向（中国内地）资金流入可加快反映公司估值。考虑A股溢价的市场特性，不可排除部分南向资金也给予公司更高估值的可能性。

　　智能配电业务进军美国的可能

　　近期多家美国大型科技企业已经宣布加大AI业务的资本开支。由于公司的电智能计量业务早已进入美国市场，不可排除其智能配电业务跟随进军美国的可能性。

　　风险提示

　　生产或项目开发延误；原材料价格急涨；新增电网投资下跌；海外运营成本急升。